Moş Crăciun ţine cu leul ?

Există păreri care s-au creat de către opinia publică în legătură cu fenomenele economice şi care sunt asumate de marea majoritate a celor interesaţi, deoarece dacă toată lumea crede o chestie înseamnă că aşa trebuie să fie. Recunosc că şi eu am fost adeptul unei astfel de opinii şi anume a aceleia că leul se întăreşte în luna decembrie, crezând că sub efectul valutei suplimentare trimise cu ocazia sărbătorilor de cei care lucrează în străinătate cursul euro în principal cât şi cursul dolarului scad.

Fiind convins ca euro şi dolarul scad în preajma sărbătorilor m-am uitat pe cursurile valutelor de pe site-ul băncii naţionale să văd cât de mult scad şi…...surpriză. Calculând modificarea procentuală a cursului mediu lunar din luna decembrie faţă de cursul mediu lunar din luna noiembrie din anii 1999 – 2006 am observat că doar în doi dintre cei opt ani analizaţi cursul euro a scăzut, respectiv în anii 2006 si 2004. În cazul dolarului fenomenul se manifesta in patru ani consecutivi: 2003, 2004, 2005 şi 2006 însă în 2007 atât dolarul cât şi euro înregistrează creşteri faţă de luna anterioară şi cred că în cele şapte zile de tranzacţionare rămase din luna decembrie situaţia nu se poate schimba spectaculos.

Cum te poti pacali cu indicatorul PER

Prima intrebare pe care de obicei o punem cand ne este recomandata o actiune este : Ce PER are?(PER=pret impartit la profitul pe actiune) . Intrucat de obicei PER mic=actiune ieftina suntem mai dispusi sa cumparam actiuni cu PER mic decat cu PER mare. Cateodata insa PER mic=investitie gresita deoarece:
1.PER mic inseamna ca piata nu are incredere in perspectivele afacerii respective. COVB(Confectii Vaslui) avea in luna mai 2007 un PER de 8, cu mult mai mic decat al bursei in ansamblu (peste 20). Cu toate acestea randamentul actiunii in perioada mai -noiembrie este de -20% in timp ce indicele BET a urcat in aceeasi perioada cu cca 10%.
2.un PER mic poate ascunde profituri care n-au legatura cu activitatea de baza a firmei si care prin urmare nu sunt repetabile. Un exemplu recent este cel al Transelectrica (TEL) care pe baza datelor de final de 2006 avea un PER de 10 in luna martie 2007. Problema era ca acest profit era obtinut din diferente de curs valutar ca urmare a reevaluarii datoriilor firmei. In primele luni dupa comunicarea rezultatelor financiare pretul TEL a crescut pana in jurul a 50 RON (randament :+25% excelent :). Dupa ce piata a constientizat faptul ca acest profit nu este sustenabil cursul a scazut la 30 RON (randament :-25% , cam greu de digerat). In acelasi timp indicele BET a crescut cu 10 %.
Morala : un PER mic platit nu inseamna intotdeauna si o investitie buna

Oferte publice initiale

Ofertele publice intiale

Ce se intampla cu listarile de pe bursa? Unde au disparut ? Pe piata noastra numarul de IPO-uri pe anul acesta este :unu. Situatia fiind salvata pe ultima suta de metri de catre Transgaz.

Daca aruncam o privire la vecinii nostri bulgari ramanem usor surprinsi. Bursa de la Sofia conduce detasat cu 18 listari de la inceputul anului, pe cand noi asteptam cu ardoare una singura – oferta de la Transgaz. Tot mai multi investitori sunt tentati sa investeasca pe bursa din Bulgaria in defavoarea celei de la Bucuresti. Croatia se afla aproximativ la nivelul nostru, o listare pe an, insa Ungaria ne-a depasit cu o listare in plus. Sa nu mai vorbim de bursa din Polonia, unde anul acesta au avut loc in jur de 40 de listari ( au fost anuntate 130 de listari pentru anul 2007), depasind Deutche Boerse, Borsa Italiana sau operatorul bursei scandinave OMX. Bursa din Polonia a fost « detronata » doar de Bursa de la Londra.

Insa timpul nu e pierdut pentru BVB ; nu aduce anul ce aduce IPO-ul. Asadar pentru 2008 ne asteptam la listari ale urmatoarelor societati : Erste Bank, Teraplast Cluj, Teraplast Bistrita, Contor Grup Arad, Hotel Aro Palace din Brasov, si Transilvania Leasing. De asemenea, Ministerul Transporturilor va lista 8 societati din subordine, si anume : aeroporturile Otopeni, Baneasa, Mihail Kogalniceanu din Constanta, Traian Vuia din Timisoara, Administratia Canalelor Navigabile, Administratia Porturilor Maritime si Administratia Porturilor Dunarii Fluviale. Printre companiile care s-ar putea transfera pana la finele anului de pe Rasdaq pe BVB se numara Dafora, Prebet Aiud, Prospectiuni Bucuresti, Imotrust Arad.

Sa nu uitam de fondurile de pensii private care nu o sa intarzie sa apara ca « ciupercile dupa ploaie », dornici sa investeasca, crescand lichiditatea pietei, urmand exemplul pietei din Varsovia care a fost impulsionata anul acesta in primul rand de catre fondurile de pensii autohtone.

In Romania - un novice in ale bursei, proaspat intrat in UE- interesul pentru bursa n-o sa se lase asteptat, marile banci de investitii fiind interesate sa transforme Bucurestiul intr-un centru regional de unde sa se extinda si pe pietele invecinate cum ar fi Turcia, Grecia, Croatia sau Bulgaria.

La noi s-a intamplat un fenomen interesant, in lipsa listarilor marilor companii pe bursa, investitorii si-au canalizat atentia spre vedetele de pe Rasdaq. Astfel, aproape 20 de actiuni cotate pe piata Rasdaq ar putea intra in topul celor mai tranzactionate actiuni de pe BVB, cele mai multe apreciindu-se semnificativ de la inceputulu anului. Printre vedete se numara mai ales societati de constructii : Concefa Sibiu, Transilvania Constructii Cluj, Constructii Sibiu, Macofil Targu –Mures, Constructii Bihor Oradea, Edil Constructii Arad, SCT Bucuresti. Si lista poate continua.

Sunt optimista in ceea ce priveste imaginea bursei pentru anul viitor, listarile vor incepe sa prinda avant, ne putem astepta ca interesul investitorilor sa creasca odata cu aparitia unor noi listari, iar in lipsa acestora, « rasdacele« vor umple profitul investitorilor.

Despre ponturi

Fiecare dintre noi a primit macar o data un pont sa cumpere o anumita actiune. Desi uneori aceste sfaturi se dovedesc a fi profitabile exista totusi posibilitatea ca pontul sa nu fie decat o incercare a "zvonerului" de a scapa de niste actiuni "umflate". Exista o metoda prin care in nu mai mult de 10 minute puteti sa apreciati daca sfatul e bine intentionat sau nu:

1. intrebati care e valoarea contabila, profitul pe actiune pentru ultimele 12 luni si cu ce se ocupa firma
   
2. gasiti domeniul de activitate al firmei :http://biz.yahoo.com/ic/ind_index.html
3. yahoo raporteaza urmatoarele informatii pentru fiecare domeniu: P/E(pretul raportat la profitul pe actiune), Price to Book Value (pretul raportat la valoarea contabila pe actiune). Puteti sa le verificati daca nu vi se par credibile: calculati valoarea mediana a indicatorilor pentru firmele din domeniu (EXCEL stie !)
   
4. calculati cat ar fi un pret orientativ pentru firma in cauza la P/E si P/Bv raportate de yahoo
5. faceti o medie intre cele 2 preturi calculate. Daca ceea ce ati obtinut e cu mult sub pretul "pontului" s-ar putea sa nu fie un pont ci o poanta. Pana acum ati folosit maxim 5 minute in In cazul in care mai vreti sa folositi si celelalte 5 minute puteti "rafina " un pic socotelile.
6. Mai aveti nevoie de urmatorele informatii : ROE (tot yahoo) si rentabilitatea capitalurilor proprii pentru ultimele 12 luni pentru firma in cauza.
   
7. Faceti o inmultire si o impartire :P/B(yahoo)*ROE(firma)/ROE(yahoo).
8. Mai faceti o inmultire (of) :ce aveti la pasul 7 cu valoarea contabila pe actiune la firma in cauza
9. Calculati o medie intre pretul calculat la P/E (yahoo) si ce ati obtinut la pasul 8. Daca e cu mai putin decat pretul propus refuzati. Nu o sa regretati.

De ce scade bursa ?

In vremurilea astea multa lume isi da cu parearea de ce scade bursa, sau mai precis de ce scad bursele. Cei mai hazlii in tot peisajul sunt multitudinea de specialisti in ale macroeconomiei care ne explica cum stau indicatorii macroeconomici, mai cu seama cat de rau arata, si in consecinta ce pericole pandesc economia si implicit bursa. Stau si ma intreb unde erau acesti specialisti in urma cu cateva luni cand bursa crestea chiar daca indicatorii macroeconomici aveau cam aceleasi tendinte(deficitul comercial in crestere, inflatia in crestere, etc) sau poate abia acum, printr-o coincidenta, si-au finalizat studiile in macroeconomie. Caci daca e asa atunci de acum incolo suntem linistiti ca n-o sa mai cadem in eroare multumita interpretarilor si sfaturilor primite gratis de la ei prin intermediul mass-media. Atentie insa ca peste cateva luni, dupa ce bursa va fi crescut multe procente fata de momentul prezent, se prea poate ca situatia macroeconomica sa se inbunatateasca brusc si sa aflam cat e de bine sa investesti. Daca nu ma credeti scormoniti un pic prin arhive si revedeti filmul care rula la inceputul anului 2007. Asta era asa ca sa mai alung un pic din gandurile negre care in mod firesc roiesc in mintea investitorilor cu "portofelele" pline de actiuni si care au saracit cate un pic in fiecare zi in ultima perioada. Pentru cei cu investitii in actiunile "importante" sunt sanse sa apara soarele in curand, dar vestea nasoala este ca cei investiti in "blue chip"-urile de pe Rasdaq mai au mult de stat in ploaie, sau poate in zapada ? Dar cu investitorii acestia din urma povestea este mai complexa ca nu sunt ei chiar asa nevinovati, ca doar ati vazut "Avocatul diavolului", nu? "Greed - my favorite sin !"

Context,Strategii,Perspective

Optimismul investitorilor pare sa fi crescut in ultima perioada, ieri deschiderea bursei fiind marcata de cresteri spectaculoase datorate in principal avantului dat de bursele americane.Totusi la fel ca in sedinta de marti,incepand cu a doua jumatate a zilei ordinele de vanzare au crescut asa ca preturile actiunilor au batut usor in retragere.
La ce ne-am putea astepta in perioada urmatoare?
Indicatorii tehnici sunt la valori destul de mici asa ca in urmatoarele zile ne putem astepta la o perioada de consolidare inainte de alte miscari ample.
Am putea sa remarcam semnalele pozitive transmise de bursele externe,ceea ce a mai atentuat din temerile investitorilor si le-a alimentat increderea intr-o evolutie pozitiva a pietei la sfarsitul anului. Stirea mult asteptata cu aprobarea prospectului de oferta la Transgaz ar putea dupa parerea mea sa reanime piata ,care a dat in ultimele doua zile unele semnale de incetare a corectiei si a reaprins speranta unei reveniri de trend.
Cum sa identificam in acest context momentul optim de a intra in piata?
Contextul actual este unul favorabil acumularii de actiuni, piata fiind dupa o perioada de scadere si existand premisele unei relansari a trendului ascendent si pe BVB asa cum s-a putut observa deja pe majoritatea actiunilor din restul Europei.Asadar momentul alegerii intrarii in piata dupa o perioada de scadere constituie punctul cheie in derularea unei investitii profitabile. Analiza tehnica ofera o serie de instrumente capabile sa identifice aceste momente cheie si astazi ma voi opri la metoda zonei de retragere de 50%.
Daca analizam graficele se constata ca dupa o miscare particulara a pietei , preturile se retrag cu o portiune a trendului anterior inainte de a rezuma miscarea in directia originala. Aceste miscari tind sa scada in cateva procente predictibile. Cea mai cunoscuta aplicare a fenomenului este intoarcerea 50%. De exemplu daca o piata tranzactioneaza sus si se misca de la nivelul 100 la nivelul 200. Foarte frecvent, reactia urmatoare este o retragere in apropiere de jumatatea miscarii anterioare, in jurul nivelului 150, inainte ca trendul ascendent sa fie recastigat. Aceasta este o foarte bine cunoscuta tendinta a pietii si poate fi folosita atat in piata bullish cat si in piata bearish.
Aceasta zona de retragere poate fi identificata aplicand doua elemente semnificative in sectorul analizei tehnice:
· Retragerea de 50% ce reprezinta numarul de incredere al uneltelor Fibonacci;
· Procentul de 50% care este un punct pivot utlizat de traderi ( punctul pivot este un punct neutru in trading, care se calculeaza ca medie luand in considerare pretul de inchidere, pretul maxim si pretul minim ).

Este Transgaz noua Transelectrica?

Una din explicatiile pentru lipsa de interes pentru piata de capital a fost oferta publica initiala de la Transgaz: avand proaspat in minte experienta Transelectrica investitorii si-au alocat o parte din portofolii pentru a participa la IPO sperand intr-un randament similar.

Este insa Transgazul o oportunitate de investitii mai buna decat ce ofera piata la momentul acesta?

Datele din prospectul preliminar duc pentru investitorii IPO la niste multiplii “generosi” PER de 13.8 si P/S de 2.5.Comparand cu pretul la care sunt cotate alte gas-utilities investitorii pot spera la un randament de 20-30% pentru plasamentul in IPO.Ar mai fi inca niste “amanunte”:

• marjele de profit net ale Transgaz sunt neobisnuit de mari pentru o companie de utilitati (sa fie oare un caz de suprarentabilitate si sa urmeze o perioada cu profituri mai mici?).Transelectrica era in situatia opusa venind dupa o perioada de randamente mai scazute.
• Transgaz nu este proprietarul retelei de transport gaze asa ca raportul aparent atractiv (0.9) intre pret si valoare contabila este in realitate 1.8. La listare Transelectrica era cotata la un raport pret/valoare contabila subunitar in mod real.

Rezulta din aceasta evaluare sumara ca plasamentul in Transgaz este atractiv insa exista niste diferente semnificative fata de Transelectrica in defavoarea Transgazului. Repetarea scenariului este posibila dar putin probabila.

In acelasi timp pe piata actiunile lichide (Sif-uri , BRD) se tranzactioneaza la un discount de 40-50% fata de o valoare “justa”.

Sa punem in balanta rentabilitatea si riscul pentru plasamentul in Transgaz :

• o rentabilitate mai mica decat cea care se poate din alte plasamente pe actiuni lichide
• un risc semnificativ datorat unei reveniri a nivelului profitabilitatii Transgaz inspre nivele sustenabile

Raportul rentabilitate risc pare a fi defavorabil in acest moment ofertei Transgaz comparativ cu alternativele de plasament existente. Totusi speranta investitorilor ca povestea Transelectrica se va repeta ar putea sa fie un argument suficient de puternic incat sa vedem un ‘’foc de artificii” la inceperea tranzactionarii Transgaz.

Bursa creste

Bursa va creste ca urmare a rezultatelor pozitive ale companiilor