Este Transgaz noua Transelectrica?

Una din explicatiile pentru lipsa de interes pentru piata de capital a fost oferta publica initiala de la Transgaz: avand proaspat in minte experienta Transelectrica investitorii si-au alocat o parte din portofolii pentru a participa la IPO sperand intr-un randament similar.

Este insa Transgazul o oportunitate de investitii mai buna decat ce ofera piata la momentul acesta?

Datele din prospectul preliminar duc pentru investitorii IPO la niste multiplii “generosi” PER de 13.8 si P/S de 2.5.Comparand cu pretul la care sunt cotate alte gas-utilities investitorii pot spera la un randament de 20-30% pentru plasamentul in IPO.Ar mai fi inca niste “amanunte”:

• marjele de profit net ale Transgaz sunt neobisnuit de mari pentru o companie de utilitati (sa fie oare un caz de suprarentabilitate si sa urmeze o perioada cu profituri mai mici?).Transelectrica era in situatia opusa venind dupa o perioada de randamente mai scazute.
• Transgaz nu este proprietarul retelei de transport gaze asa ca raportul aparent atractiv (0.9) intre pret si valoare contabila este in realitate 1.8. La listare Transelectrica era cotata la un raport pret/valoare contabila subunitar in mod real.

Rezulta din aceasta evaluare sumara ca plasamentul in Transgaz este atractiv insa exista niste diferente semnificative fata de Transelectrica in defavoarea Transgazului. Repetarea scenariului este posibila dar putin probabila.

In acelasi timp pe piata actiunile lichide (Sif-uri , BRD) se tranzactioneaza la un discount de 40-50% fata de o valoare “justa”.

Sa punem in balanta rentabilitatea si riscul pentru plasamentul in Transgaz :

• o rentabilitate mai mica decat cea care se poate din alte plasamente pe actiuni lichide
• un risc semnificativ datorat unei reveniri a nivelului profitabilitatii Transgaz inspre nivele sustenabile

Raportul rentabilitate risc pare a fi defavorabil in acest moment ofertei Transgaz comparativ cu alternativele de plasament existente. Totusi speranta investitorilor ca povestea Transelectrica se va repeta ar putea sa fie un argument suficient de puternic incat sa vedem un ‘’foc de artificii” la inceperea tranzactionarii Transgaz.